Dívida líquida / EBITDA

Fórmulas: - Dívida bruta = 2.01.04 + 2.02.01 (empréstimos e financiamentos, circulante e não circulante, incluindo debêntures e — desde 2019/IFRS 16 — arrendamentos) - Dívida líquida = Dívida bruta − Caixa (1.01.01) − Aplicações financeiras (1.01.02) - EBITDA = EBIT (3.05) + D&A - DL/EBITDA = Dívida líquida / EBITDA

De onde vem o D&A (a parte honesta)

Depreciação/amortização não tem conta fixa no plano padronizado da CVM. Extraímos da DFC método indireto (bloco 6.01): somamos as linhas cuja descrição contém "deprecia", "amortiza" ou "exaust", tomando só as linhas mais profundas (pai e filho nunca contam duas vezes). As contas exatas usadas ficam gravadas em fato.origem, empresa a empresa, ano a ano.

Amortização de custo de DÍVIDA fica fora (desde 30/08/2026). Linhas como "amortização do custo de captação", "custo de transação de empréstimos", "comissão sobre debêntures" ou "gastos com emissão de debêntures" contêm a palavra amortização e são despesa de financiamento, não depreciação de ativo. Somá-las ao EBITDA infla uma métrica operacional com item financeiro.

O achado veio de auditoria externa: um revisor conferiu a SUZB3 2023 contra as demonstrações auditadas da companhia e notou que o nosso D&A incluía 6.01.01.11 Amortização do custo de transação, ágio e deságio (R$ 67 milhões, +0,34% no EBITDA). Ele não declarou divergência — registrou a ressalva, porque não podia abrir o arquivo da CVM para mostrar a conta. A partir daquele caso, medimos a classe inteira: 279 empresa-anos, 226 EBITDAs inflados, 107 acima de 1% e 35 acima de 5%; o pior era a SERENA ENERGIA 2023, com +38,9% (R$ 908 milhões num EBITDA de R$ 2,3 bilhões). A correção mudou 232 EBITDAs e 223 DL/EBITDA.

O que continua entrando, e é metade da regra: amortização de mais-valia (ajuste a valor justo de combinação de negócios), de ágio, de intangível e de direito de uso. Todas são amortização de ATIVO e pertencem ao EBITDA por definição. A primeira versão da exclusão que escrevemos as teria removido em 89 linhas — corrigir demais é o mesmo defeito que corrigir de menos.

Isto é correção, não marcação. A regra da casa é marcar quando a fonte é ambígua; um rótulo que diz "custo de captação" não é ambíguo.

Revisão de 07/11/2026 (todos os rótulos, um por um). Passamos os cerca de 23 mil rótulos distintos da 6.01 (anual e ITR) por uma rede de grafias e por um classificador automático, e decidimos à mão cada caso em que ele discordava da regra. Três ajustes: - Entram grafias que escapavam: abreviação ("Deprec.", "Amort.", "Amortiz.") e erro de digitação ("Deprecisão e Armotização", "Amoritização de ativos intangíveis"). - Saem linhas que têm a palavra amortização e não são D&A de ativo: instrumento financeiro ao custo amortizado, juros, encargos e captação de empréstimo, tributo parcelado, receita diferida, subvenção, passivo fiscal diferido, crédito de PIS/COFINS sobre a depreciação, ajuste a valor presente e linha misturada com o resultado de equivalência patrimonial. - A seção 6.01.02 ("Variações nos ativos e passivos") não entra, salvo se a linha nomear o ativo (depreciação, ágio, mais-valia, intangível). Depreciação não é capital de giro; o que aparecia ali com "amortização" era pagamento.

Resultado: 124 EBITDAs anuais de 41 empresas mudam (82 acima de 1%). As linhas que juntam depreciação com impairment ou baixa ("Depreciação, amortização e impairment") continuam somadas, como antes: a CVM não separa as duas partes. Cada rótulo que muda algum número está no gabarito do teste I-B114, e a rota /auditoria/dep_amort/{cd_cvm}/{ano} mostra o motivo de cada linha excluída.

Na página da ação, as 41 companhias cujo EBITDA mudou trazem a nota "Correção em 07/11/2026" com os anos, os rótulos que saíram ou entraram e o EBITDA do último ano afetado, antes e depois. E o ano em que o D&A soma uma linha mista com impairment ganha um aviso († no EBITDA da tabela "Em reais"): "D&A deste ano inclui linha que soma depreciação e perda por impairment (redução ao valor recuperável), como a companhia publicou." O número não muda por causa do aviso.

Travas declaradas (cada uma vira flag): - Empresa sem DFC método indireto no ano → D&A nulo → EBITDA e DL/EBITDA nulos, flag sem_da_na_dfc. Não estimamos. - EBITDA ≤ 0 → DL/EBITDA não é publicado (flag ebitda_nao_positivo).

Limitação declarada: esse "EBITDA" é o contábil reconstituído (EBIT + D&A da DFC), não o "EBITDA ajustado" dos releases das companhias — que cada empresa define de um jeito e por isso não é comparável.

Data-base e moeda

• Data-base: 31/12 do exercício (balanço da DFP). DL/EBITDA usa o EBITDA do mesmo exercício fechado.
• Moeda: reais, balanço consolidado como entregue à CVM.
• Último trimestre: a página da ação mostra também a dívida líquida no fim do último trimestre (ITR), pelas mesmas quatro contas, e a dívida líquida/EBITDA de 12 meses até essa data (desde 06/11/2026):
• EBIT 12m = EBIT anual(ano−1) − EBIT 1T..kT(ano−1) + EBIT 1T..kT(ano) (trimestres isolados da DRE da ITR);
• D&A 12m = D&A anual(ano−1) − D&A acumulado kT(ano−1) + D&A acumulado kT(ano). A DFC da ITR só vem acumulada no ano (6M no 2T, 9M no 3T); guardamos essas linhas de D&A como a companhia entregou (dep_amort_acum, origem DFC_MI_ACUM) e nunca derivamos trimestre isolado. Mesma regra do D&A anual (só folhas, sem amortização de custo de dívida).
• Só aparece quando TODAS as peças existem, na mesma agregação (consolidado ou individual), sem marca de escala ou de valor conflitante, e as peças do ano anterior batem (0,5%) com o comparativo que a ITR atual traz para o mesmo período. EBITDA 12m ≤ 0: sem razão. Faltou uma condição: a página diz qual e vale a razão do exercício fechado. O texto mostra cada peça com a conta CVM.
• Até 06/11/2026 a depreciação do 2T e do 3T da ITR ficava vazia nos nossos dados (só guardávamos trimestre isolado, e a DFC não tem), e essa razão não era mostrada.
• O que esta dívida não é: não é a dívida líquida do relatório de resultados da companhia, que pode estar em outra moeda (dólar), em outra data-base e com outros ajustes. Esse número não está nos arquivos da CVM que usamos e não é reproduzido aqui.

Fonte, tratamento e limitações gerais: ver fontes_e_padronizacao.md.