ROIC — Retorno sobre o Capital Investido

Fórmula: ROIC = NOPAT / Capital Investido Médio

Nenhuma etapa é caixa-preta. Cada número intermediário (NOPAT, capital investido, alíquota efetiva) fica gravado com a conta CVM de origem e pode ser reconstruído por qualquer pessoa a partir dos arquivos públicos da CVM.

Passo 1 — NOPAT

NOPAT = EBIT × (1 − alíquota efetiva)

EBIT = conta CVM 3.05 da DRE consolidada ("Resultado Antes do Resultado Financeiro e dos Tributos"). Não recalculamos EBIT "ajustado": usamos o que a companhia reportou no plano de contas padronizado.
Alíquota efetiva = −(conta 3.08) / (conta 3.07) — IR/CSLL sobre o lucro antes dos tributos. O sinal negativo existe porque a despesa de IR vem negativa na DRE.
Travas declaradas (cada uma gera flag visível no dado):
LAIR ≤ 0 (prejuízo antes do imposto): alíquota efetiva perde o sentido; usamos a marginal de 34% com flag aliq_fallback_34.
Alíquota efetiva negativa (crédito fiscal): travada em 0%, flag aliq_travada_0.
Alíquota efetiva acima de 45%: travada no teto, flag aliq_travada_45.

Passo 2 — Capital Investido

Capital Investido = Dívida Bruta + Patrimônio Líquido Total − Caixa − Aplicações Financeiras

Dívida bruta = 2.01.04 (empréstimos e financiamentos circulantes) + 2.02.01 (não circulantes). Inclui debêntures e, a partir de 2019, arrendamentos (IFRS 16) — ver limitações.
PL total = 2.03, incluindo participação de não controladores (o EBIT também é de todo o grupo consolidado — numerador e denominador coerentes).
Caixa = 1.01.01; Aplicações financeiras = 1.01.02.
Média: usamos a média entre o capital no fim do ano anterior e no fim do ano corrente. No primeiro ano da série não há ano anterior: usamos só o valor final, com flag capital_final_sem_media.
Capital investido ≤ 0: o ROIC não é publicado (flag capital_investido_nao_positivo) — dividir por capital negativo produz número sem sentido econômico.
|ROIC| > 200%: publicado, mas com flag roic_extremo — quase sempre holding com capital investido minúsculo ou empresa em recuperação judicial. O número é real (não é erro de conta); o denominador é que é pequeno demais para o índice significar "retorno operacional" no sentido usual.

Por que o nosso ROIC difere de outros sites

Uma auditoria externa (13/09/2026) cruzou o nosso ROIC de 2025 com o "ROIC atual" de dois sites conhecidos: WEG 38,5% aqui contra 25,7% e 24,3% lá; Vale 6,6% aqui contra 1,6% e 18,1% lá. O ROE das mesmas companhias bateu nas três fontes. A diferença está toda na definição, e por isso ela está escrita acima, conta a conta:

Janela. O nosso é do exercício fechado (2025); os outros usam os últimos 12 meses até o trimestre mais recente. Só isso já muda o numerador.
Alíquota. Usamos a efetiva do ano (IR/CSLL sobre o LAIR), com as travas declaradas; muitos sites usam 34% fixo ou o lucro líquido no lugar do NOPAT.
Capital investido. Somamos dívida bruta e PL total e tiramos caixa e aplicações, na média do ano, com goodwill. Sites que excluem caixa "operacional", tiram goodwill ou usam só o valor final chegam a outro denominador — e o denominador é o que mais mexe no ROIC de holding, de concessionária e de quem fez aquisição grande.

Não há um "ROIC universal". O que há é uma fórmula reprodutível, e a seta ao lado de cada número na página da companhia leva às contas da CVM que entraram nela.

Escolhas de metodologia (e por quê)

Goodwill permanece no capital investido. Medimos o retorno sobre o capital que os acionistas de fato empregaram, incluindo o que foi pago em aquisições. Um "ROIC ex-goodwill" pode ser adicionado no futuro como indicador separado — nunca trocado em silêncio.
Não excluímos "caixa operacional mínimo". Toda exclusão dessas é arbitrária; preferimos a fórmula reprodutível.
IFRS 16 (2019): a conta 2.01.04/2.02.01 passou a incluir arrendamentos, e o EBIT também mudou de composição. Comparações que cruzam 2018→2019 têm uma quebra estrutural conhecida — está documentado aqui em vez de escondido.
Financeiras (bancos, seguradoras) estão fora. O conceito de capital investido não se aplica a balanço bancário; nessas, só ROE fará sentido.

Fonte e verificação

Dados: DFP consolidada, portal de dados abertos da CVM (licença ODbL).
Todo número passa pela bateria de invariantes (pytest testes/) antes de ser publicado: balanço fecha, DRE fecha, escala plausível, série sem furo silencioso, reapresentações registradas, valores extremos flagados.